原文： 洪灏宏观策略（微信公众号），2026年8月3日 08:57
整理/翻譯/點評： Tina @ Macro's Analyse

一、文章核心問題

美日歷史性聯手干預日元匯率，對後市有何影響？

七月底，韓國綜合指數錄得1997年以來最慘烈月度跌幅，卻又創下有史以來最大單日漲幅。崩潰與飆升並存於短短一個月——市場共識對這些歷史性波動的理解有失偏頗，而對這些事件的理解，決定了對後市的預測和交易。

二、核心觀點（五點歸納）

觀點 關鍵論證
② 美日聯手干預日元=歷史性事件 美國一反數十年不干預匯市立場與日本聯手干預。干預需拋美債買日元→長端收益率易漲難跌→對風險資產是阻力。套利交易員忌憚再干預被迫減倉→套利交易減少是風險資產的暗湧。貝森特（Bessent）曾任索羅斯基金CIO，美國財政部在市場有定價權
③ 「AI股神」基金強平=理解行情的樞紐 25歲前OpenAI研究員Aschenbrenner的Situational Awareness基金：2024年憑AI基建長文融資，2025年回報439%，規模一度450億美元、4倍槓桿。持倉SK海力士、CoreWeave、閃迪、Bloom Energy等。7月多頭跌一半+空頭被逼空雙重虧損，高盛/大摩/美銀三家主經紀商相繼追繳保證金。7/24仍呼籲客戶8/1加錢，錢未到，7/30被打折清倉，450億→100億，六日樹倒猢猻散。城堡基金（Citadel）低位接盤，創造市場暫時底部
④ 7月暴跌=擁擠交易因子清算，非基本面重定價 費半自6/22高位回落30%，美股動量科技指數同期重挫54%（動量因子崩裂接近半導體指數兩倍）。2008年類比：貝爾斯登倒在高位，雷曼倒拐點——雷曼爆後美股空頭回補暴漲幾日，然後再跌一半
⑤ 韓國：機構槓桿已清，散戶未清 KOSPI自6/19高位最大回撤近50%（2020年疫情僅31%），7/28-29連續兩日熔斷（史上首次），7/31單日暴漲18%。對沖基金韓股槓桿已清約九成，但韓國散戶融資餘額遠未出清。KOSPI周線「錘子形態」顯示5200點左右階段性底部，達成之前5000點左右目標。但VKOSPI仍處歷史高位→韓國指數將繼續大幅震盪

三、洪灏對後市的判斷

總結：

  • 美聯儲當升不升→政策信用缺失→美元走弱（跌破100）→暫時利好短期風險資產（新興市場、大宗商品）

  • 美日干預+進一步干預可能性→美債長端收益率易漲難跌→對風險資產是阻力

  • AI股神基金清盤是市場清算事件（market clearing event），而非基本面重新定價

  • KOSPI周線錘子形態顯示短期觸及5200點階段性底部（達標5000點目標）

  • 主要新興市場指數運行到關鍵位置（年線附近），需要選擇方向


對中國的催化：
  • 中國開始量產DUV並交貨→西方芯片封鎖幾年內或將被打破

  • DeepSeek V4 Pro GA模型能力媲美頂尖模型，成本僅幾十分之一→若如期發布，對Anthropic/OpenAI是巨大衝擊，算力成本大跌但需求飆升


操作建議：

短期大手強平導致的賣盤應暫時被清算，而買盤還需考慮中國科技進步帶來的算力需求飆升和成本下降。短期市場技術上應繼續整固，但韓國散戶高槓桿狀態還將造成持續大幅波動。交易員應保持良好心態，不驕不躁，行穩致遠。

四、Tina 專業點評

  • 對「到底未到底」的直接回答：短期底已現（KOSPI約5200點，錘子形態+城堡接盤），但中期未定——仍是「可交易反彈」而非反轉。韓國散戶高槓桿+VKOSPI高位=波動會繼續。
  • 7月暴跌的真正來源被證實：450億美元4倍槓桿基金被強平，完美解釋韓國歷史性反彈。這驗證了此前清倉AI硬件的時機判斷——避開了「樹倒猢猻散」的核心事件。
  • 「清算事件≠基本面重定價」是重要框架：判斷市場暴跌性質，決定是恐慌離場還是尋找機會。2008年雷曼類比提醒：即使清算結束，市場仍可能再跌一半。
  • 中國科技突破是持倉潛在催化劑：DeepSeek V4 Pro + DUV量產，對雲計算（阿里）等是潛在利好。
  • 對交易者的核心告誡：方向對不等於交易賺錢，決定成敗的是路徑——分批下注、留白、行穩致遠。